In caso di minusvalenze, vediamo come usare obbligazioni a scadenza a breve comprate sotto valore nominale e guadagnare in fase di rimborso.

Abbiamo già approfondito precedentemente l’impossibilità di poter Compensare le Minusvalenze utilizzando gli Etf e quindi la necessità di utilizzare altri tipi di strumenti fiscalmente più efficienti, come ad esempio obbligazioni ed azioni singole.

In questo articolo ci dedichiamo alle migliori strategie per poter recuperare minusvalenze utilizzando obbligazioni.

Consigliato: Guida alle Minusvalenze

Caratteristiche principali necessarie

Facendo un cenno rapidissimo su come funzioni un’obbligazione, sappiamo che l’emissione avviene ad un valore nominale pari solitamente a 100 e, salvo casi specifici, il rimborso avviene a valore nominale.

• Durante il ciclo di vita dell’obbligazione, vengono distribuite (se previsto) delle cedole che non sono tuttavia in grado di compensare le minusvalenze nello zainetto fiscale.
• A rimborso, se l’obbligazione è stata comprata sotto al valore nominale, la differenza tra valore nominale di rimborso e prezzo di acquisto è un guadagno che può essere utilizzato per compensare le minusvalenze presenti nello zainetto fiscale.

Sappiamo ovviamente che, attendere la scadenza di un’obbligazione non è particolarmente allettante quando si deve compensare una minusvalenza precedente ma allo stesso tempo che rivendere un’obbligazione per guadagnare, salvo durate elevate ed elevata sensibilità ai tassi come vedremo più avanti, non è molto redditizio.

• Insomma, per generare capital gain su obbligazioni di breve termine, non resta altro che portarle a scadenza, mentre se si vuole speculare sui tassi senza portare a scadenza è necessario guardare verso scadenze più lunghe.
• Ricordiamo che le minusvalenze durano 4 anni e che quindi, se le si vuole semplicemente far scadere per guadagnare senza specularci sopra, occorrono duration brevi, in modo da non far scadere le minusvalenze.

I tassi di interesse ci vengono di aiuto

Riprendendo quanto detto prima, per scadenze molto ristrette, i guadagni potrebbero non sembrare particolarmente interessanti, in quanto l’orizzonte temporale ristretto abbatte di molto il rischio emittente e quindi, per via del rischio/rendimento, il prezzo dell’obbligazione si avvicina verso la pari, l’unico apprezzamento residuo che rimane è quindi quello della valuta stessa in cui è stata denominata l’obbligazione.

• In soldoni, se un’obbligazione è denominata in euro ed l’euro ha un determinato tasso di interesse, è comunque percepibile nel prezzo dell’obbligazione.
• Per fare un esempio pratico, possiamo quindi trovare titoli a scadenza di un anno che quotano intorno a 96 o poco più, rendendo di fatto un 3/4% costituito non molto dal rischio emittente (che comunque rimane, anche se minimo), ma dal rendimento stesso della valuta di denominazione (EURIBOR).

Duration elevate e ribasso dei tassi

Abbiamo approfondito precedentemente Obbligazioni a lunga scadenza e futuro Ribasso dei Tassi) come sia possibile beneficiare da un ribasso dei tassi acquistando obbligazioni a lunga scadenza e facendo una selezione titoli abbinati acquistabili.

• Questo tipo di approccio, pur essendo estremamente funzionante in caso di ribasso dei tassi è molto speculativo e non consente di sapere fin da subito se l’apprezzamento avverrà prima dello scadere delle minus.
• Non esiste quindi neanche la garanzia di poter smobilizzare il capitale in un determinato momento senza vendere in perdita (salvo attendere le scadenze che però sono molto lunghe)

Per questi motivi, in questo articolo ci concentreremo solo sull’approccio di breve termine e che quindi porta i titoli a scadenza.

Per approfondimenti su obbligazioni sensibili ai tassi è, invece possibile visitare la pagina menzionata precedentemente.

Attenzione alle obbligazioni zero coupon

Spegniamo (purtroppo) l’entusiasmo per gli utilizzatori di BOT ed obbligazioni zero coupon in generale che, pur quotando sotto la pari ed incorporando la cedola direttamente nel rimborso a scadenza, non consentono di compensare le minusvalenze in relazione alla normativa fiscale.

Selezione titoli

Se si intende direttamente speculare sui tassi (e auspicabilmente rivendere le obbligazioni prima della scadenza), è disponibile una selezione titoli nell’articolo precedente Obbligazioni a Lunga scadenza e futuro Ribasso dei Tassi.

Passiamo ora a vedere qualche titolo in grado di poter aiutare a compensare le minusvalenze con scadenza a medio/breve termine.

• Come è possibile notare, i titoli non sono molti in quanto ci siamo concentrati su tagli minimi molto piccoli (1000) e divisa esclusivamente in euro.
• Per tagli minimi superiori, (10 000) e valute estere “forti” come ad esempio il dollaro, la scelta si incrementa decisamente (se si dispone di capitali adeguati e si è disposti a sopportare rischio cambio).

Attenzione in quanto i Titoli di Stato (sia del nostro paese che esteri) concorrono solamente per il 48,08% alla compensazione delle minus (su un guadagno di 100 euro, solamente 48,08 euro finiscono in compensazione nello zainetto fiscale), mentre le corporate concorrono interamente alla compensazione.

Come è possibile notare, una obbligazione è Corporate (con tassazione cedola al 26%) e due Governative che hanno quindi tassazione cedola minore (12,5%).

Seguono infine btp di breve scadenza.

Emittente	Nome	Prezzo	Cedola Ann.	%netto	Scadenza	ISIN	Rating
Bnp Paribas	BNPI-31MZ25	99,14	0,75%	2,94%	31/03/2025	XS2473133549	A+
Grecia	GREECE-12FB26 0 OPS	95,50	0,00%	1,68%	12/02/2026	GR0114032577	BB+
Romania	ROMAN-27FB27 3	93,06	3,00%	4,95%	27/02/2027	XS2434895988	BBB-

Raccolta Btp con scadenze a breve termine:

Nome	Prezzo	Cedola Ann.	%netto	Scadenza	ISIN	Rating
Btp Tf 0% Lg21-Ge24 Eur	99,664	0%	3,61%	30/01/24	IT0005454050	BBB
Btp Tf 0% Ap24 Eur	98,952	0%	3,53%	15/04/24	IT0005439275	BBB
Btp Tf 0% Ag24 Eur	98,05	0%	3,24%	15/08/24	IT0005452989	BBB
Btp Tf 0% Dc24 Eur	97,00	0%	3,17%	15/12/24	IT0005474330	BBB
Btp Tf 0% Ap26 Eur	94,10	0%	2,72%	01/04/26	IT0005437147	BBB
Btp Tf 0% Ag26 Eur	93,37	0%	2,67%	01/08/26	IT0005454241	BBB

Attenzione in quanto non tutti i titoli che hanno 0% di cedola permettono di compensare: un btp con cedola pari a 0 permette di compensare le minus, un bot non può farlo in quanto è classificato come uno zero coupon. Assicurarsi che su “tipo bond” (consultabile su Dati Completi del titolo su Borsa Italiana) sia presente la dicitura “titolo con cedole tf” (titoli tasso fisso) e non “zero coupon”.

Perché sono stati emessi titoli con cedola pari a 0% e perché mai sarebbero stati appetibili in passato?

L’emissione riguarda il periodo in cui la remunerazione dei depositi bancari da parte della BCE risultava negativa, trasformando lo 0% a valore nominale in un guadagno in termini reali.

Criticità ed alternative disponibili

Certificati a capitale protetto con cedola

Se si vuole pianificare in maniera tranquilla una entrata aggiuntiva fiscalmente efficiente e con protezione del capitale, i certificati a capitale protetto con cedola permettono di proteggere completamente la somma investita e, nel caso di cedola incondizionata, di ricevere periodicamente delle somme di denaro fiscalmente efficienti.

• Le cedole dei certificati, a differenza delle obbligazioni, possono compensare le minusvalenze, essendo trattate come “redditi diversi” e non come “redditi da capitale”.
• Il rendimento, trattandosi di certificati a capitale protetto, non può ovviamente essere stratosferico, tuttavia, è possibile ottenere un 3-4% annuo in maniera sicura e fiscalmente efficiente.

Certificati a capitale protetto con partecipazione

Se si intende avere potenziali rendimenti più elevati, ma senza la certezza di rivalutare il capitale (che è comunque protetto al 100%), è possibile utilizzare i Certificati a Capitale Protetto con Partecipazione.

• Anziché staccare cedole, si partecipa direttamente al rialzo (ma non al ribasso) di un determinato sottostante.
• Se il sottostante perde valore, si è comunque protetti per il valore di rimborso nominale (attenzione quindi a non acquistare sopra la pari).

Pur non potendo contare sulla certezza della cedola, si può avere, potenzialmente, un rendimento superiore. Inoltre, questa categoria di prodotti quota spesso sotto la pari, garantendo possibilità di guadagno praticamente “certe” a scadenza, a prescindere o meno dall’apprezzamento del sottostante.

Speculazione sui tassi con duration elevate

La principale criticità, nel caso di speculazione effettuata con duration elevate, è ovviamente il rischio di un mancato taglio dei tassi o un marcato rischio emittente nel caso di prodotti emessi da emittenti con rating creditizio basso. Per questo motivo l’attività di speculazione sui tassi dovrebbe essere effettuata esclusivamente se il proprio profilo di rischio lo consente e, viste le scadenze elevate, quando non occorre, su quelle somme, pianificare un determinato flusso di cassa o disponibilità a breve termine.

Guadagno in conto capitale con scadenze a breve termine

Le scadenze a brevi termine, riducendo di molto il rischio emittente, non hanno particolari controindicazioni, ciò che purtroppo non si può evitare è che durante gli anni residui di scadenza verranno comunque staccate delle cedole che non possono compensare fiscalmente e questo, dal punto di vista dello zainetto fiscale rappresenta uno “spreco”. Come abbiamo approfondito prima, più piccole sono le cedole, meglio è. A patto che non si tratti chiaramente di una zero coupon.